선물 거래에서 계약이란 무엇을 의미할까?

선물 거래에서 계약이란 트레이더, 투자자, 원자재 생산자가 자산의 미래 가격에 투기할 수 있도록 하는 약속입니다. 이러한 계약은 미래 날짜(만기일)에 계약 시 합의한 가격으로 상품을 거래할 수 있도록 하는 양 당사자 간의 합의를 의미합니다.

• 선물 계약의 기초 자산은 주식, 원자재, 통화, 이자, 채권 등 모든 자산군이 될 수 있습니다.
• 전통적인 선물 계약은 법적 보호를 받으며 특정 거래소에서만 거래됩니다. 
• 대부분의 경우 선물 계약의 체결은 청산소에서 보장됩니다. 따라서 트레이더는 거래 상대방 위험을 줄이면서 거래할 수 있습니다.

선물 거래에서 계약의 개념

선물 계약의 시작

최초의 선물 거래 시장은 17세기 유럽에서 만들어졌습니다. 그러나 18세기 초 일본의 도지마 쌀 거래소가 최초의 선물 거래소로 간주됩니다. 당시 일본에서는 대부분의 결제가 쌀로 이루어졌는데요. 불안정한 쌀 가격에 따른 위험을 헤지하기 위한 수단으로 선물 계약이 사용되기 시작했습니다. 이후 전자 거래 시스템이 등장하면서 선물 계약이 인기를 얻으며, 오늘날에는 금융 산업 전반에 걸쳐 널리 퍼지게 되었습니다.

선물 계약의 3가지 역할

금융에서 선물 계약은 일반적으로 다음과 같은 3가지 기능을 합니다.

• 헤징 및 위험 관리: 선물계약은 특정 위험을 완화하는 데 활용할 수 있습니다. 예를 들어, 농부는 불리한 사건과 시장 변동에도 불구하고 미래에 일정한 가격을 보장받기 위해 자신의 농산물에 대한 선물 계약을 판매할 수 있습니다. 
• 레버리지: 선물 계약을 통해 투자자는 레버리지 포지션을 개설할 수 있습니다. 만기일에 계약이 정산되므로 투자자는 포지션을 레버리지할 수 있습니다. 예를 들어 3:1 레버리지를 사용하면 트레이더는 거래 계좌 잔고보다 3배 큰 포지션을 취할 수 있습니다.
• 숏 노출: 선물 계약을 통해 투자자는 자산에 대한 숏에 진입할 수 있습니다. 투자자가 기초자산을 보유하지 않고 선물 계약을 매도하는 것을 일반적으로 "네이키드 포지션"이라고 합니다.
• 다양한 자산에 투기: 투자자는 선물 계약을 통해 현물에서 거래하기 어려운 자산에 진입할 수 있습니다. 예를 들어, 원유와 같은 상품은 일반적으로 배송 비용이 많이 들고 보관 비용도 많이 들지만, 선물 계약을 사용하면 투자자와 트레이더는 원유에 투기할 수 있습니다.
• 가격 결정: 선물 시장은 원자재와 같은 여러 자산 클래스에 대한 판매자와 구매자(즉, 수요와 공급이 충족되는)를 위한 거래 공간입니다. 예를 들어, 유가는 주유소에서 거래되는 가격이 아닌 선물 시장의 실시간 수요와 관련하여 결정될 수 있습니다.

결제 메커니즘에 대한 이해

선물 계약의 만기일은 특정 계약에 대한 거래 활동의 마지막 날입니다. 이후에는 거래가 중단되고 계약이 정산됩니다. 선물 계약 결제에는 두 가지 주요 메커니즘이 있습니다.

• 실물 결제: 계약에 합의한 두 당사자 간에 미리 정해진 가격으로 기초자산이 교환됩니다. 매도(매도) 포지션을 취한 당사자는 매수(매수) 포지션을 취한 당사자에게 자산을 인도해야 할 의무가 있습니다.
• 현금 결제: 기초자산을 직접 교환하지 않으며, 대신 한 당사자가 다른 당사자에게 현재 자산 가치를 반영한 금액을 지불합니다. 현금 결제 선물 계약의 대표적인 예로 원유 선물 계약을 들 수 있는데, 수천 배럴을 물리적으로 거래하는 것은 상당히 복잡하기 때문에 원유 배럴 대신 현금으로 교환합니다.

현금 결제 선물 계약은 실물 결제 계약보다 편리한 경우가 많습니다. 따라서 소유권을 상당히 빠르게 이전할 수 있는 유동성 금융 증권이나 채권 상품의 경우에도 현금 결제를 더 많이 사용하고 있습니다.

 

그러나 현금 결제 선물 계약은 기초 자산 가격 조작으로 이어질 수 있습니다. 이러한 유형의 시세 조작은 일반적으로 "호가 조작"이라고 하는데, 이는 선물 계약 만기일이 가까워질 때 의도적으로 호가창을 방해하는 비정상적인 거래 활동을 설명하는 용어입니다.

선물 계약을 종료하는 3가지 전략과 방법

선물 계약 포지션에 진입한 후 선물 트레이더가 할 수 있는 전략은 크게 세 가지입니다.

• 포지션 정리(상쇄): 동일한 가치의 반대 포지션을 생성하여 선물 계약 포지션을 청산하는 행위를 말합니다. 예를 들어 50개의 선물 계약을 매도한 트레이더는 같은 규모의 매수 포지션을 개설하여 초기 포지션을 헤지할 수 있습니다. 이 전략을 통해 트레이더는 결제일 전에 수익 또는 손실을 실현할 수 있습니다.
• 롤오버: 트레이더가 초기 포지션을 상쇄한 후 새로운 선물계약 포지션을 개설하기로 결정할 때 발생하며, 이는 기본적으로 만기일을 연장하는 것입니다. 예를 들어 3월 첫째 주에 만기되는 선물계약 30개를 매수한 트레이더가 6개월 동안 포지션을 연장하고자 하는 경우, 초기 포지션을 정리하고 만기일이 10월 첫째 주로 설정된 동일한 규모의 신규 포지션을 개설할 수 있습니다.
• 결제: 선물 트레이더가 포지션을 상쇄하거나 롤오버하지 않으면 만기일에 계약이 결제됩니다. 이 시점에서 관련 당사자는 포지션에 따라 자산(또는 현금)을 교환해야 할 법적 의무가 있습니다.

선물 계약 가격 패턴: 콘탱고와 일반 백워데이션

선물 계약이 생성되는 순간부터 결제가 완료될 때까지, 계약 시장 가격은 매수 및 매도 세력의 반응에 따라 지속적으로 변화합니다.

 

선물계약의 만기와 가격 변동 사이의 관계는 다양한 가격 패턴을 생성하는데요. 이를 일반적으로 콘탱고(1)와 노멀 백워데이션(3)이라고 합니다. 이러한 가격 패턴은 아래 그림과 같이 만기일(4)에 자산의 예상 현물 가격(2)과 직접적으로 연관됩니다.

선물 계약 거래와 현물 거래의 가격 차이에 따른 상황

• 콘탱고(1): 선물 계약 가격이 미래 예상 현물 가격보다 높은 시장 상황.
• 예상 현물 가격(2): 결제 시점(만기일)에 예상되는 자산 가격. 예상 현물 가격은 일정하지 않으므로 시장 수요와 공급에 따라 변동.
• 백워데이션(3): 선물 계약 가격이 미래 예상 현물 가격보다 낮은 시장 상황.
• 만기일(4): 특정 선물 계약에 대한 거래 활동의 마지막 날로, 결제가 이루어지기 전 상황.

콘탱고 시장 상황은 매수자(롱 포지션)보다 매도자(숏 포지션)에게 유리한 경향이 있지만, 일반적인 백워데이션 시장은 일반적으로 매수자에게 더 유리합니다.

 

만기일에 가까워질수록 선물 계약 가격은 현물 가격에 점차 수렴하여 결국 같은 가치를 갖게 될 것으로 예상됩니다. 만기일에 선물 계약과 현물 가격이 같지 않으면 트레이더는 차익 거래 기회를 통해 빠른 수익을 올릴 수 있습니다.

 

콘탱고 시나리오에서 선물 계약은 일반적으로 예상 현물 가격보다 높게 거래됩니다. 예를 들어, 선물 트레이더는 미래 날짜에 인도될 실물 상품에 대해 프리미엄을 지불하기로 결정할 수 있으므로 보관 및 보험과 같은 비용 지불에 대해 걱정할 필요가 없습니다(금이 대표적인 예입니다). 또한 기업은 선물 계약을 사용하여 예측 가능한 가치에 미래 비용을 고정하고 서비스에 필수적인 원자재를 구매할 수 있습니다(예: 밀 선물 계약을 구매하는 빵 생산업체).

 

반면에 백워데이션 시장은 선물 계약이 예상 현물 가격보다 낮은 가격에 거래될 때 발생합니다. 트레이더는 가격이 예상대로 상승할 경우 수익을 기대하며 선물 계약을 매수할 수 있습니다. 예를 들어, 선물 트레이더가 오늘 원유 배럴 계약을 30달러에 매수했는데 내년 현물 가격이 45달러로 예상된다면 롱 포지션에 진입할 수 있습니다.

마치며

선물 계약은 표준화된 선도 계약 유형으로 금융 업계에서 가장 많이 사용되는 도구 중 하나입니다. 선물 계약은 다양한 기능을 제공하며 다양하게 활용될 수 있습니다. 그러나 자금을 투자하기 전에 선물 계약의 기본 메커니즘과 특정 시장을 잘 이해하는 것이 중요합니다.

 

자산 가격을 미래에 고정하는 것은 특정 상황에서 유용하지만, 특별히 마진 및 레버리지를 사용하는 계약의 경우 상당히 위험할 수 있습니다. 따라서 선물 계약 거래와 관련된 불가피한 위험을 줄이기 위해 적절한 위험 관리 전략이 필요합니다. 일부는 선물 시장의 가격 움직임에 대한 통찰력을 얻기 위해 펀더멘털 분석 방법과 함께 기술적 분석 지표를 사용하기도 합니다.